毛利率超70% 创始人仅35岁

雍禾医疗冲刺“植发第一股”

6月17日，雍禾医疗向港交所递交招股书，雍禾医疗有望成为医美行业的“植发第一股”。

招股书显示，雍禾医疗2020年占据市场份额为11%，营业收入为16.39亿元，毛利率达到75.1%，但其归母净利润只有1.63亿元。在所有开支中，营销费用达7.8亿元，大约占到总营收的一半。该公司前五大供应商中，有3家为广告平台。

天眼查APP显示，目前市场有近2.8万家植发养发相关企业，广东、河南、山东分布最多，大约有8700家。不过有医疗专家表示，植发手术当前并未完全成熟。建议前期可通过药物进行治疗，很多脱发症状在治疗后都能获得很好效果。

毛利率超70% 净利率偏低

广告营销占营收总额近一半

中国健康促进与教育协会公布的数据显示，目前受脱发问题困扰的中国人近2.5亿，平均每6人中就有1人脱发。脱发人群以20到40岁之间为主，30岁左右发展最快，比上一代人脱发年龄提前了20年。

植发手术被认为是治疗脱发最简单快捷的办法，但费用并未达到平民化。一般按照毛囊来算，每单位毛囊价格达10元至20元，每次植发大约需要移动1000-4000个毛囊，整体费用大约在2万至3万元。

雍禾医疗发布的招股书显示，2018年至2020年，患者平均费用在2.7万元左右，同时期该公司市场份额分别为9%、10%、11%。

营收方面，2018年-2020年，雍禾医疗收入分别为9.35亿元、12.24亿元、16.39亿元，营业利润为1.33亿元、0.98亿元、2.65亿元;同一时期，雍禾医疗植发医疗服务的毛利率分别为76.7%、74%和75.1%。但相比之下，公司的净利率只有5.72%、2.91%、9.97%。

其净利率之所以偏低，与广告费用居高不下有关。2018年~2020年，雍禾医疗的销售及营销开支分别为4.64亿元、6.5亿元、7.8亿元，销售费用占比分别为49.6%、53.1%、47.6%。也就是说，广告营销几乎占据了营收总额的一半。

在雍禾医疗前五大供应商中，有三家为提供推广服务的广告平台。2019年第一大供应商服务项目仍是搜索引擎相关广告，占15%。2020年其前五大供应商中广告推广占总购买量的20%。

招股书显示，雍禾植发于2005年在北京成立，已经在50个城市经营51家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构，且在新开店的增速方面，也处在行业领跑位置。

该公司创始人张玉今年年仅35岁，为雍禾医疗的执行董事、董事会主席。2001年，张玉毕业于安徽省宿州市泗县大庄初级中学，并在2005年进入植发领域，在2010年创建雍禾医疗。目前，张玉拥有公司42.66%的股权。张玉的胞弟张辉拥有公司5.64%的股权，目前担任雍禾医疗的执行董事及采购总监。

雍禾医疗旗下公司

曾因发布违法广告被罚

咨询机构沙利文的研究数据显示，2020年中国毛发医疗服务市场为184亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度增长，到2030年将达到1381亿元。其中，植发医疗市场，2016年为78亿元。在2020年的规模约为134亿元，预计将以18.9%的复合年增长率发展，到2030年将达到756亿元，相当于再造4.6个植发市场。

天眼查APP显示，市场目前共有近2.8万家植发养发相关企业。值得注意的是，天眼查风险数据显示，植发养发相关企业中，超450家相关企业曾产生法律诉讼，其中，近30%的案由涉及买卖合同纠纷。另外，超过5300家相关企业曾出现经营异常，350余家曾遭受过行政处罚。

在2018年，雍禾医疗旗下北京雍禾美度门诊部有限公司也曾因违反《医疗广告管理办法》，被北京市朝阳区市场监督管理局罚款80万元。

雍禾美度还因变造医疗广告审查批准文件，在上海地铁1号线、2号线、4号线车厢发布未经审查批准的广告内容，被责令停止发布违法广告，处罚款176.7万元，并被国家市场监督管理总局列入2018年第四批典型虚假违法广告案件。

据招股书披露，中国提供植发医疗服务的医疗机构主要有四大类，包括公立医院、全国民营、地方性民营和美容机构。其中，雍禾医疗所属的全国民营植发机构总共占据中国植发市场仅为23.9%。其他民营植发机构还有科发源、碧莲盛、瑞丽诗等。

不过相对于植发来说，有医疗专家表示，目前植发技术并未完全成熟。建议可以先通过药物调节治疗，很多脱发通过药物治疗后都能获得不错的效果。(记者 卢燕飞)

关键词： 雍禾医疗 招股书 医美行业 植发第一股