不经历危机就不会有抗体，每道坎都给汤臣倍健带来了改变的机会。

——汤臣倍健董事长梁允超

继去年经营业绩恢复增长后，A股保健品龙头汤臣倍健(300146.SZ)得到不少投资者认可。

长江商报记者注意到，进入3月以来，汤臣倍健股价不断上涨，多次刷新历史纪录。截至5月21日下午收盘，汤臣倍健报价35.65元/股，与3月首个交易日相比累计涨幅超过55.7%，公司总市值达606亿元。

从汤臣倍健披露的财务状况看，2020年，由于Life-Space品牌拿下国内药店上市批文后开始积极铺货，收购LSG所带来的商誉减值风险部分出清，公司经营重回正轨。2020年，汤臣倍健营业收入60.95亿元，同比增长15.83%;实现净利润15.24亿元，扭亏为盈，并创下新高。截至今年一季度末，汤臣倍健因收购LSG所导致的合并报表商誉账面价值为12.11亿元。

值得一提的是，自2010年上市以来，汤臣倍健的盈利能力一直很稳定，包括造成巨额亏损的2019年在内，汤臣倍健的销售毛利率均保持在60%以上。

经营业绩扭亏后继续高增

“不经历危机就不会有抗体，每道坎都给汤臣倍健带来了改变的机会。”汤臣倍健董事长梁允超在2020年致股东信上这样讲道。从目前的经营看，汤臣倍健正逐渐走出因收购LSG所带来的的业绩阴霾。

汤臣倍健创立于1995年10月，2002年系统地将膳食营养补充剂引入中国非直销领域后，迅速成长为中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业。2010年12月，汤臣倍健在深圳创业板上市。

上市后，汤臣倍健的经营业绩几乎一直稳步上升。2018年，汤臣倍健的营业收入、净利润分别达到43.51亿元和10.02亿元，与2010年上市当年相比，分别增长了11.6倍和9.9倍。

2018年，为丰富公司的产品线、增强盈利能力，汤臣倍健斥资35.14亿元收购澳洲保健品公司Life-SpaceGroupPtyLtd(以下简称为“LSG”)。据了解，LSG主要从事益生菌产品的生产和销售，拥有主打孕婴可食用的益生菌固体饮料品牌“Life-Space”。

不过，由于新《电商法》的出台，Life-Space以代购为主要流通渠道的澳洲业务业绩受损，加上产品未拿到能在国内药店上市的相关批文，汤臣倍健2019年对LSG形成的商誉进行减值测试后，计提商誉减值准备10.09亿元，同时计提无形资产减值准备5.62亿元，并转销延递所得税负债1.69亿元。受此影响，2019年，汤臣倍健上市后首次亏损3.56亿元，但同时也部分出清风险。

2020年1月，Life-Space拿到保健食品注册批文，开始按计划在药店、母婴店进行铺货，同时积极布局澳洲方面的跨境电商。2020年，Life-Space国内产品实现收入1.32亿，同比增长2.3%;海外LSG录得收入5.67亿元，同比增长23.94%。

随着并购项目重启，汤臣倍健也一改之前的亏损，业绩开始好转。2020年和2021年一季度，汤臣倍健的营业收入分别为60.95亿元和22.23亿元，同比分别增长15.83%和48.66%;净利润分别为15.24亿元和8.16亿元，同比分别增长528.29%和52.70%。

二级市场上，汤臣倍健股价在2019年报披露期间经历短暂低迷，但随着去年业绩改善平稳回升，并在年报披露后开始快速上涨。截至5月21日收盘，汤臣倍健股价为35.65元/股，较3月1日收盘价22.89元/股累计约上涨55.7%。与此同时，汤臣倍健总市值达606亿元，突破600亿门槛。

不过，截至今年一季度末，汤臣倍健因收购LSG所导致的合并报表商誉账面价值为12.11亿元，因此，若LSG未来在澳洲市场的经营状况或“Life-Space”中国市场业务推广不达预期，公司仍面临商誉减值风险。

线上收入连续三年双位数增长

长江商记者注意到，推进线上渠道建设是汤臣倍健短短一年重回业绩增长的重要原因。

2017年，汤臣倍健提出电商品牌化战略，首次推出电商渠道专供品，与旗下运动营养品牌“健乐多”、合资品牌“自然之宝”、“美瑞克斯”多品牌共同发力，抢占更多线上份额。

2018年，汤臣倍健进一步针对年轻群体打造线上品牌矩阵，推出YEP系列普通食品，并通过展开IP跨界、艺术跨界、趣味营销等方式，针对细分人群展开精准营销。而经过两年的布局后，汤臣倍健电商渠道建设效果初显。2018年，公司线上渠道收入占境内收入的两成左右，扣除健之宝业务之外，线上渠道收入同比增长超45%。

2019年，汤臣倍健进一步拓展社交电商、内容电商等领域。不过，由于电商政策变化、电商平台竞争格局等原因，2019年线上渠道收入增速放缓至17%。

2020年，汤臣倍健开拓新的跨境电商平台，并初步完成了电商业务、功能食品、OTC业务的战略架构的调整和搭建。在电商业务上形成以广州麦优和广东佰悦为境内电商渠道的两大主要运营主体。在更专业的团队推进下，2020年，汤臣倍健线上渠道收入同比增长62.77%，为近三年最高，同时，在境内的收入占比由前两年的两成左右提升至近三成。

不过，线上渠道虽增长较快，但毛利率水平相对偏低。2020年，公司线上收入占比提高后，整体销售毛利较之前下降近3个百分点至62.82%，是2010年上市后销售毛利率最低的一次。这意味着，2010年上市以来，公司的销售毛利率一直高于60%。

此外，电商品牌化战略的真正落地也需要真金白银的投入。长江商报记者梳理汤臣倍健财报发现，自上市以来，公司的销售费用一直较高，在同期营收中占比基本在25%左右。

加强线上推广后，汤臣倍健原本就已处于高位的销售费用继续攀升。2017-2020年，公司的销售费用分别为9.73亿元、12.80亿元、16.50亿元和18.18亿元，同比分别增长52.35%、31.52%、28.93%和10.18%。同时，在同期营收中的占比也提升至30%左右。(记者 曹雪娇)

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